货币，尤其是日元和德国马克升值。阳国政府和阳国银行履行了广场协议，开始与美国一起大规模干预日元汇市，日元兑美元汇率随之急剧攀升，95年底突破了2∶，97年初再突破5∶，到9年初已逼近2∶。

　　在不到两年半的短短时间里，日元兑美元已整整升值了一倍。与此同时，受日元升值的影响，阳国股市逐波上升，最后出现连续暴涨。到99年底，日经指数平均股价创下了3957．44点的历史高点。

　　从整个上升过程，从启动到最后结束，延续了整整7年，涨幅高达9倍。可以说日元的升值，引发并强化了阳国股市在97和9年的历史上最长的一次牛市以及99年以来最长的一次熊市95年底，美元汇率从美元＝24日元降到美元＝2日元。超过了阳国原来预期的美元＝22日元，但这时阳国人并没有感到什么不安。

　　次年，五国继续执行协调干预和缩小利差的金融政策，美元再次贬值，日元急剧上升，当年夏天就升至五国集团期望的美元＝5日元，远远超过了阳国可以接受的水平美元＝9日元。

　　在五国停止干预后，日元并没有停止升值，日元在5～6的水平上徘徊半年后，于97年3月、4月连续跌破5日元和4日元大关。为了防止升值国家出现萧条，同时防止美国出现通货膨胀，97年2月，五国集团在巴黎卢浮宫召开会议，声明美元贬值已到适当水平。

　　会后，顺差国共同降低利率，防止美元继续下跌。在日元迅速升值的影响下，阳国经济很快便面临调整的压力。实际经济增长从95年的4．％下降到96年的3．％。96年5月的一项政府调查显示，企业的生产设备投资在3年内第一次出现负增长，中小型企业的状况在继续恶化，国民收入下降了．5％。

　　95年阳国企业总的利润增长了5．7％，但出口相关部门的利润却下降了4．％。其中，电机业下降了5．9％，钢铁业下降了24．9％。96年，阳国企业的利润在全部产业平均下降了3．％，其中制造业下降了22．2％，出口相关部分下降了42．9％，电4机产业下降了4．5％，钢铁业甚至出现了亏损。97年、9年阳国实际经济增长率就达到4．3％和6．2％。

　　更重要的是，阳国的贸易顺差却不但没有下降，反而继续增加。95年阳国贸易顺差达到66亿美元，比前一年增长了35％，96年更是跃升至6亿美元。按日元计算，阳国经常项目顺差从96年7月起开始下降，但如果按美元计算，阳国的经常项目顺差却一直在增长。

　　事实上，面对国际社会要求阳国开放国内市场、改变出口导向经济增长模式的呼声日益高涨，为缓和对美贸易关系，96年、97年，以阳国银行前行长前川东熊为首，相继发表针对阳国贸易顺差的政策咨询报告，指出为了适应经济全球化的要求，必须改革阳国的微观经济基础，逐步淘汰低效率的国内工业、调整经济结构；进一步开放国内市场，扩大进口，缩小贸易顺差；阳国作为世界最大的债权国，应该为国际社会作贡献，向发展夏国家提供援助，扩大对外直接投资，促进国际分工。

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